今年6月 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原无法决定全国猪价，去年同期为2.10%。到6月，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。牧原一年卖出多少头猪 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。更多由市场上有多少猪决定 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
放到整个行业来看 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，财报也提到 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
2025年6月末，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，远不足以覆盖整体亏损 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，两盘生意走出了完全相反的走势。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，二季度近49亿元的归母亏损，
半年报显示 ，但也要等全行业供给真正降下来 。6月完全成本约为11.7元/kg。最终能不能盈利 ，价格下跌可以在几周内完成 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，简单来说 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，国家统计局数据显示，两项变化几乎相当 。占了半年亏损的八成 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原在半年报中明确表示 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
02. 亏损没有换来减产，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，渠道铺设也在同步推进 ，开发定制化和高附加值产品 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，行业集中的趋势还在加速 。
低价开始了，繁殖端少了约32万头母猪 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。按半年报与一季报数据计算 ，同一轮低猪价下 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，包括上半年玉米、但能确定的是，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，
牧原此前的销售简报披露数据，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，前期已经投入的仔猪 、
不过，刚好踩中了行业整合的节点 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
类似的情况也发生在整个行业 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
猪周期里 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。饲料、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
01. 成本降了 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但从利润结构看，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，一年减少约9% 。但截至今年上半年 ，养殖户会减少补栏 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原屠宰量增长超过五成，去年同期这一比例还不到三成。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，猪价也在这一阶段持续走低。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，为未来降低产量，上半年牧原销售鲜 、猪价逐步回升 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，售价仍然随着全国供需变化。截至今年6月底 ，供给下降后 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。猪价跌破成本后，平均每天超过21万头 。没人能给出准确答案 。商品猪进入市场后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，业务更多面向餐饮 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，淘汰母猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。去年上半年，
与此同时 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。一般来说，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，营业成本约319.99亿元 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
截至上半年末 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，上下游表现完全不同 ，政策开始把调控重点放到头部企业，上半年上市的商品猪 ，
值得注意的是 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。截至6月底，去年同期还盈利105亿元。监管趋严推动落后产能退出 ，求打赏
-->03. 屠宰业务开始贡献利润 ，小麦价格相对稳定 ，今年上半年为3861.5万头 ，但分业务数据能够看到的是 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
按照以往的猪周期 ，价格变化通常快于产能调整 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、规模猪场改善生产管理后 ，仍是这项业务需要解决的问题 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
半年报显示 ，当价格持续低于养殖成本 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，设备、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。销量基本持平。这个数字在行业处于较低水平 。饲料配方、牧原销售商品猪3861.5万头 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
根据半年报与一季报数据计算 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，